2025年12月18日，约翰迪尔（股票代码DE.N）发布2025年度报告。发布了其2025财年年度报告。本文对报告进行了翻译与摘要，主要内容如下：
备注： 约翰迪尔采用非常规自然年度作为财年。各季度定义为：Q1（11月1日至1月31日）、Q2（2月1日至4月30日）、Q3（5月1日至7月31日）、Q4（8月1日至10月31日）。
一、业务板块与利润表现
1. 业务板块划分
目前，约翰迪尔的业务划分为四大板块：
生产与精准农业：面向大田作物及棉花、甘蔗等高价值经济作物的大型农业机械，主要产品包括拖拉机、联合收割机、采棉机、甘蔗收获机、喷雾机、施肥机及耕种农机具等。
小型农业与草坪机械：面向饲草、草坪等小规模应用场景的机械，主要产品包括小型及专用拖拉机、青贮机、割草机和高尔夫球场设备等。
建筑与林业机械：包括工程机械与林业机械，主要产品有挖掘机、装载机、平地机和伐木机等。
金融服务：提供信贷、租赁、延长保修等服务。
其中，前三大板块构成核心设备业务。2025财年，生产与精准农业板块销售额为1221亿元（人民币，下同），占设备业务总收入的45%，是核心业务；小型农业与草坪机械板块销售额为721亿元，占比26%；建筑与林业机械板块销售额为803亿元，占比29%。
数据来源：WIND
2、收入变动
从设备业务总收入看，2023财年为周期高点（3920亿元），随后在2024财年（3158亿元）和2025财年（2746亿元）连续下滑。其中，生产与精准农业板块下滑幅度最大（较高点下降35%），其次为小型农业与草坪机械板块（-27%），建筑与林业机械板块（-23%）降幅相对最小。
公司2025财年总收入为3321亿元，同比下降11.7%；净利润为354亿元，同比大幅下降29.2%。
3、毛利变动
（1）整体盈利水平
数据来源：WIND
观察近十年数据，公司平均净资产收益率约为30%，资产质量优异。平均销售毛利率约为26%，且呈上升趋势，反映出其产品市场竞争力的持续增强。
（2）生产与精准农业板块
该板块2025财年营业利润率为15.4%，较2024财年的21.7%出现大幅下滑。区域表现分化明显：北美地区销量下降30%，价格微增1%；巴西市场销量增长22%，价格提升4%。
（3）小型农业与草坪机械板块
该板块2025财年营业利润率为11.8%，较2024财年的14.8%略有下滑。北美地区销量下降17%，价格微增1%。其他区域售价总体持平，但印度市场销量显著增长26%，欧洲市场增长5%。
二、2026财年行业销售前景展望
1、北美区域
（1）大型农业机械产品方面，预计下滑15-20%，主要受大田作物种植户面临的严峻基本面因素影响，客户的短期流动性承压；
（2）小型农业机械与草坪机械方面，预计持平或增长5%，主要受益于奶制品和畜牧业部门的价格坚挺，草坪机械则受益于房地产市场出现拐点以及整体经济增长。
2、欧洲区域
农业机械产品方面，预计持平或增长5%，主要受益于强劲的乳业利润、稳定的利率环境以及不断提高的作物单产。
3、南美区域
农业机械产品方面，预计持平。在巴西，虽然大豆和玉米种植面积预计增加，但受高利率、全球作物高产压低价格以及全球贸易政策不确定性，预计需求将受到抑制。在阿根廷，预计在2025年的强劲增长后，后续设备需求将趋于缓和。
4、亚洲区域
农业机械产品方面，预计下滑5%。
三、如何维护竞争优势
约翰迪尔的核心目标是为客户创造更大价值，其战略依托以下三大支柱：
1、生产系统：围绕客户的系统性生产需求，对公司产品与解决方案进行战略协同。
2、技术体系：通过投资硬件设备、嵌入式软件、数据平台与应用，提供智能化解决方案，旨在为客户释放经济效益与可持续价值。
3、生命周期解决方案：整合售后与支持能力，在产品的全生命周期内更有效地管理客户的设备、服务与技术需求，确保客户无论在何时购买，都能获得主动/被动支持、便捷的零部件供应、增值服务与精准升级，从而提升客户总价值。
约翰迪尔公司于2022年提出″Leap Ambitions″战略，旨在以卓越的产品质量、制造水平及一流的经销商网络为基础，凝聚全体员工以应对全球重大挑战，为2030年及以后的可持续增长奠基。2025年12月，公司对该战略进行了完善，着重强调提供差异化的设备与服务解决方案，涵盖自动化、自主化、数字化、全生命周期解决方案及SaaS模式。
约翰迪尔认为，对精准农业技术的投资将使农机设备变得更智能、更高效。公司开发了一套生产系统层面的方法论，以深入理解客户的运营模式，聚焦其成本结构，寻找减少投入的机会，从而提升生产力、作物单产与可持续性。通过集成GPS、远程信息处理、车载传感器与计算单元、自动化软件、数字化工具及应用等先进技术，实现信息无缝流通，以优化客户决策与作业执行。此外，通过″约翰迪尔运营中心″这一数字化管理平台，远程连接设备所有者、业务经理、经销商与现场设备，客户可随时访问设备位置、利用率、性能、报警及维护等农场与工地信息，从而提升生产运营效率并监控农艺执行情况。
另外，公司正将生产与精准农业板块的成熟技术向其他业务部门推广。例如，将摄像头、障碍物检测、雷达及机器学习技术应用于建筑与林业机械板块，以识别工地障碍；该板块客户现亦可接入″约翰迪尔运营中心″，查看近实时数据。相关技术也正推广至其他品牌的产品中。如下图所示。
四、农机销售影响因子及核心竞争要素
约翰迪尔认为，农机设备销售受农场现金总收入（反映农民当期收入与未来预期）直接影响，后者取决于农产品与蛋白质价格、全球粮食库存、可用与已种植面积、作物单产、土壤状况、农场投入成本、政府政策（含贸易政策）及支持措施的力度与时机。销售亦受宏观经济状况、农田价格、农民负债水平与融资渠道、利率汇率、劳动力供应与成本、能源成本与政策、税收政策、气候变化相关政策及其他农业投入成本的影响。
其他关键影响因素包括二手设备的价值、使用年限及库存水平（涉及拖拉机、收割设备、自走式喷雾机、干草与饲料设备以及播种设备等）。天气与气候条件同样影响购买决策。
此外，机械与技术创新亦会影响购买行为，尤其在农业环境充满挑战时。例如，当农民致力于提升运营效率以增加利润时，更大规模、更高生产率的设备更受青睐。规模化、高性价比、高度机械化的农业生产在全球总产量中占比显著，这类客户正日益广泛地采纳并整合精准农业技术，如导航、远程信息处理、自动化及数据驱动管理。应用于此类农场的大型农机设备对公司至关重要。在美国、加拿大及许多其他国家/地区，设备业务总销售额的重要组成部分包括：100马力以上拖拉机、自行式联合收割机、采棉机、青贮收获机、喷雾机以及播种设备。
公司认为，设备业务的主要竞争要素包括产品性能、技术特性、创新、质量、分销网络、可持续性、融资方案、客户服务以及综合价值。
五、其他信息
1、员工规模：截至2025年11月2日，约翰迪尔全球员工总数约7.31万人。其中，全职员工约3.25万人；美国地区员工约2.7万人，内含全职员工1.16万人。
2、安全记录：2025财年，公司可记录事故率为1.45（每100名全职员工年度可记录事故数），工时损失事故率为0.61（每100名全职员工年度工时损失事故数）。
3、截至2025年11月2日的主要制造资产及相关业务部门地理分布情况：
4、股价表现
以2020年为基准，过去五年累计股东总回报显示，约翰迪尔股价在多数时间跑赢大盘（包括标普500指数及标普500工业指数）。
5、关键财务数据
（1）现金及等价物：2025年末余额683亿元，同比增长12.5%，旨在保持流动性并优化杠杆水平。
（2）存货：2025年末余额522亿元，同比小幅上升，主要因需求放缓导致库存增加。
（3）不动产及设备：2025年末余额570亿元，略有增长。2025财年资本支出约92亿元，2026财年计划资本支出约99亿元。
（4）股东回报：2025财年用于股东回报的金额减少197亿元，主要因在经济下行周期中通过削减股票回购来管理现金流。
（5）研发投入
近十年来，公司持续加大研发投入。2025财年研发支出达163亿元，较2016财年的98亿元接近翻番。仅从金额看，2025年的研发投入已远超除潍柴雷沃外的绝大多数中国农机企业的全年营业收入。
从研发投入强度（研发费用占收入比）看，公司平均约5%，远超国内绝大多数同行，且近三年来该比例呈持续上升趋势。
来源: 公众号：农机观察