近日，据美联社等媒体报道，美国或将取消对白俄罗斯钾肥领域施加的制裁。此消息一度引发市场对供应增加与价格下行的担忧。然而，美国并非白俄罗斯主要销售市场。作为白俄罗斯经济增长的关键支柱，钾肥产业面临欧盟持续制裁及衍生出的物流成本等问题，仍具有极强的内在″挺价″诉求，这与其他基本面因素共同构成了钾肥价格的坚实韧性基础。
第一，制裁导致物流瓶颈固化，成本居高不下。欧盟制裁最致命的打击在于物流。东北证券表示，白俄罗斯之前90%以上钾肥通过立陶宛的克莱佩达港出口，2021年立陶宛终止白俄钾肥运输，白俄后续运到俄罗斯圣彼得堡港出口，或者更远的摩尔曼斯克港走北极圈，运距大幅提升，或者通过中欧班列运到中国，但较海运贵3 - 5倍。
第二，白俄罗斯根本诉求是″盈利″而非″倾销″。从白俄罗斯的国家经济战略视角看，其钾肥销售的核心目标是外汇收入与利润。钾肥产业是白俄罗斯的经济命脉之一，其出口额常年占全国总出口的近10%，对其国内生产总值（GDP）的贡献稳定在约4%。对于一个面临多方制裁、外汇来源锐减的国家而言，钾肥是至关重要的″硬通货″来源。
第三，白俄罗斯供应早已恢复。自2022年受到欧美制裁后，白俄罗斯钾肥通过开辟新的贸易路线实现了快速恢复。根据长江证券，其产量历史峰值为2021 年的1300万吨，2022 年在制裁下锐减至540.8 万吨。随后供给逐步恢复，2024 年产量已经恢复至1155.9 万吨；2025年1—10月，其出口量同比+13%，达到1010万吨，按照这一增速推算，年内供给有望达到历史最高水平。
第四，白俄罗斯出口结构改变。2022 年制裁实施前，俄白两国钾肥出口呈现多元化的全球分布，其中，欧洲是核心市场之一。制裁实施后，俄白钾肥的传统欧洲市场基本关闭，出口转向中国等核心市场。根据中国海关数据，2021年制裁初期，白俄钾出口到中国市场的量为174万吨，2024 年这一数据进一步提升至288.8万吨，增长65%。
第五，欧盟的″制裁枷锁″并未解除。与美国的单方面行动形成鲜明对比，欧盟的制裁仍然呈现出系统性和长期化的特征。根据东北证券，12月11日北约秘书长吕特释放了西方面临与俄罗斯爆发大规模战争的强烈警告。北约军方对战争的底线思维，以及明斯克协议和俄乌战争的发生，让北约和俄罗斯的脱钩无法避免。随后，12日，欧盟领导人将研究利用俄罗斯被冻结资产为所谓″赔偿贷款″作担保，从而满足未来两年财政和军事需求。欧洲和俄罗斯矛盾的缓解，远比当前特朗普执政下的美国和俄罗斯矛盾缓解更困难。
整体来看，美国可能解除对白俄罗斯钾肥的制裁，仅仅是钾肥市场中的一小块，而欧盟持续的地缘政治压力与由此衍生的高昂物流成本才是核心关键；加之全球钾肥市场固有的结构性紧平衡格局，对钾肥价格有长期支撑。
来源: 公众号：农化时代
